Оценка стоимости пакета акций предприятия

Оценка акций

Оценка стоимости пакета акций предприятия

Оценки акций в основном производится для оформления наследства, сделок купли-продажи ценных бумаг, оформления залога для получения кредита. Часто такая оценка необходима в случае, когда ценные бумаги, не обращающиеся на открытом рынке вносятся в уставной капитал предприятия, а так же когда определяется реальная рыночная стоимость компании (вместе с ее активами).

Оценка ценных бумаг для нотариуса при оформлении наследства

В нашей практике самой распространенной  целью оценки акций является – оформление наследства

Оценка обыкновенных и привилегированных акций для оформления наследства нужна для целей исчисления размера нотариальной пошлины при получения свидетельства о праве на наследуемое имущество.

В таких случаях оценка носит довольно формальные очертания – клиент получает экспертное заключение о стоимости пакета акций, принимаемого в наследство.

Для получения этого заключения необходимо предоставить копию свидетельства о смерти собственника, паспорт заказчика и выписку из реестра акционеров, подтверждающую, что на дату смерти на лицевом счете умершего находились акции в определенном количестве.

Для чего нужна оценка акций?

В сущности, оценка стоимости акций позволяет определить стоимость части бизнеса, приходящей на оцениваемый пакет акций.

Зачастую оценка акций проводится при оформлении наследства (для вычисления величины нотариальной пошлины в случае получения свидетельства о правах на наследство), а также при заключении сделок купли-продажи ценных бумаг или при оформлении залога с целью получения кредита.

Как оцениваются акции (этапы оценки акций)?

Существует несколько различных методов оценки акций. Выбор оптимального метода оценки зависит от особенностей присутствия на фондовом рынке оцениваемых акций.

Чтобы определить стоимость акции, которая вращается на торговых площадках, производится анализ фондового рынка, а затем рассчитывается средняя котировка, приходящаяся на момент проведения оценки акции.

Однако если данные акции не котируются на организованном фондовом рынке, то провести оценку акций будет значительно сложнее, а значит, потребуется провести дополнительные операции по расчетам стоимости акций. На данном этапе необходимо будет ознакомиться с деятельностью предприятия, выполнить анализ его доходности, т.е.

провести оценку бизнеса всей компании. Следующим этапом будет установление стоимости той её части, которая приходится на пакет оцениваемых акций.

Если стоимость акций определяют для предъявления данных нотариусу, то пользуются упрощенными методами оценки.

Какие документы необходимо предоставить оценщику для оценки акций?

Для проведения оценки акций специалисту потребуются следующие документы:

1. Документы, подтверждающие личность владельца акций, или свидетельство о смерти собственника (если оценка проводится для оформления наследства), а также правоустанавливающие документы на пакет акций.

2. Учредительные документы и их копии. При оформлении наследства потребуется выписка из депозитария, указывающая какое количество акций находится в собственности умершего человека.

Также эксперту-оценщику дополнительно могут потребоваться и другие документы: информация об основных фондах компании, проспекты эмиссий с копиями, отчеты об итогах выпуска акций, отчеты по бухгалтерии за последние 5 лет, данные о деятельности и организационной структуре предприятия, информация об активах компании, данные о задолженностях предприятия с пояснениями оных, подробнейший бизнес-план на ближайшие 5 лет и пр.

Что влияет на рыночную стоимость акций?

На стоимость акций влияет довольно много факторов. Одним из основных является обращение оцениваемого пакета акций на мировых фондовых биржах, его мировые показатели, так называемые фондовые индексы.

Стоимость акции напрямую зависит от ситуации на фондовом рынке, от востребованности продаваемого продукта компанией, чьи акции подвергаются оценке.

Однако, даже изучив рынок и спрос, без дополнительных вычислений нельзя с точностью предсказать, как именно повернется дело, сколько в дальнейшем будет стоить определенный пакет акций, т.к. на стоимость акций также влияют различные технические факторы и настроение покупателей.

Сколько стоит оценка акций и от чего зависит эта стоимость?

Стоимость работ по оценке акций зависит от того, для каких целей проводится оценка, от трудоёмкости работ, от полноты и точности предоставленных данных. Таким образом, стоимость данных работ определяется экспертом-оценщиком при ознакомлении с заданием относительно оценки и сопровождающими ее факторами, и составляет 1 500-10 000 рублей

Какие сроки оценки акций?

Сроки проведения работ по оценке акций напрямую зависят от вида акций, наличия данных в документах и на фондовом рынке. Таким образом, в зависимости от общей трудоемкости оценка стоимости акций производится в течение от 1 часа до нескольких дней.

Как оценить акции самостоятельно?

Оценка акций – это довольно сложный процесс. Безусловно, если вы обладаете некоторыми навыками в области оценки, то воспользовавшись помощью автоматических виртуальных сервисов, вы можете попробовать оценить акции самостоятельно и получить примерные данные об их средней стоимости, которые, однако, не будут иметь никакой юридической силы.

Для самостоятельной оценки акций ОАО достаточно обратиться за информацией на сайты бирж. Для оценки акций ЗАО или ОАО, акции которых не котируются на бирже необходимо владеть данными бухгалтерского баланса на дату оценки.

Как выглядит и что включает в себя отчет об оценке акций?

Оценщиком на основе проведенных расчетов в соответствии с российским законодательством об оценочной деятельности составляется отчет об оценке акций, который является официальным документом.

В нем эксперт отображает свое мнение относительно стоимости акций, опираясь на  результаты произведенного им анализа и результаты расчетов. Как правило, отчет об оценке состоит из 20-80 листов, каждая страница пронумерована.

Готовый отчет прошивается, подписывается экспертом-оценщиком и скрепляется печатью.

Сколько действует отчет об оценке акций?

Соответственно Федеральному стандарту оценки итоговая стоимость акций, которая указана в отчете об оценке, считается действительной и может использоваться для проведения операций связанных с заключением сделок на протяжении шести месяцев с момента составления отчета об оценке. Однако для акций, которые оформляются при вступлении в наследство, делается исключение. 

Стоимость работ по оценке пакета акций для целей наследования составляет от 3 000 рублей за одного эмитента. В эту стоимость входит запрос о получении отчетности эмитента на дату смерти собственника.

Оценка акций при выкупе этих акций у миноритарных акционеров

В определенных ситуациях, оговоренных в нашем законодательстве иногда наступает момент, когда акционерное общество предлагает своим акционерам продать имеющиеся у них акции.

При этом Общество предлагает цену за свои акции, определенную в результате оценки стоимости этих акций оценочной компанией.

Если выкуп акций осуществляет Открытое акционерное общество (далее ОАО), акции которого свободно обращаются на бирже, то проверить стоимость выкупа достаточно просто – следует посмотреть котировки этих ценных бумаг на биржах РТС или ММВБ (в настоящее время – единая биржа).

Что касается Закрытых акционерных обществ (далее ЗАО) или некоторых ОАО, акции которых не находятся в свободном обращении и цены по которым не являются открытой и публичной информацией, то при выкупе Общество, озвучив стоимость своего предложения, должно предоставить возможность акционеру ознакомится с отчетом об оценке.

Более того, при оценке акций для целей залога или купли-продажи к пакету акций применяются скидки на неконтрольный характер и на низкую ликвидность. При выкупе акций эти скидки применять нельзя.

Акционеры, не разбирающиеся во всех этих тонкостях не желают знакомиться с отчетами об оценке и обычно принимаю предложение Общества и соглашаются на его цену.

Мы рекомендуем Вам при получении предложения о выкупе Ваших акций в первую очередь провести экспресс оценку вашего пакета.

В нашей практике имели место случаи, когда Общество намеренно занижало в несколько раз стоимость своих акций, наивно рассчитывая на безграмотность акционеров, среди которых были опытные юристы.

Акционеры через суд добивались изменения решения о выкупе, увеличения стоимость акций в несколько раз и компенсации всех издержек, понесенных в результате судебного процесса.

Стоимость услуг оценщика

Стоимость услуг по оценке акций определяется индивидуально и зависит от следующих факторов:

  • трудоёмкости работ;
  • полноты и достоверности имеющейся у Заказчика информации;
  • сроков выполнения заказа.

Например, при оценке акций для оформления наследства стоимость услуг составит около 2 500 рублей. В случае необходимости оценки акций для сделок или судебных целей, стоимость наших услуг составит от 10 000 рублей.

Вопросы “неконтрольности” при оценке акций при выкупе у миноритариев

Согласно п. 3 ст.

75 Закона об акционерных обществах выкуп акций обществом осуществляется по цене, определенной советом директоров (наблюдательным советом) общества, но не ниже рыночной стоимости, которая должна быть определена независимым оценщиком без учета ее изменения в результате действий общества, повлекших возникновение права требования оценки и выкупа акций. Но на рыночную стоимость также влияет, какой пакет акций оценивается, вследствие чего возникает вопрос о правомерности корректировки цены акций в связи с нахождением их в “неконтрольном пакете”. “Неконтрольным пакетом” признается часть, доля общего количества выпущенных акционерным обществом акций, которая сосредоточена в руках одного лица, не дающая ему возможности осуществлять фактический контроль над деятельностью общества.

Вывод из судебной практики: Понижение рыночной цены акций в связи с оценкой стоимости “неконтрольного пакета” противоречит закону.

Суд исходит из того, что понижение стоимости акций по принципу “неконтрольного пакета” противоречит закону, так как в силу ст.

75 Закона об акционерных обществах выкуп акций обществом осуществляется по цене не ниже рыночной стоимости, которая должна быть определена независимым оценщиком без учета ее изменения в результате действий общества, повлекших возникновение права требования оценки и выкупа акций.

Таким образом, при определении рыночной стоимости акций, подлежащих выкупу, оценивается стоимость акции независимо от того, в пакете какого размера она находится.

Общая информация

Оценка ценных бумаг (в том числе акций) представляет собой многоплановый и углубленный анализ деятельности предприятия, анализ финансового состояния и его перспективность.

При этом производится не только анализ конкретного предприятия, оцениваются все его активы по реальной рыночной стоимости, анализируется его доходность, но и анализ соответствующей отрасли. Следовательно, оценка ценных бумаг (доходность), есть не что иное, как оценка бизнеса (то есть финансовая устойчивость предприятия-эмитента).

Соответственно и оценка реальной стоимости ценных бумаг построена по такому же принципу, что и план проведения работ по оценке бизнеса.

Поэтому оценка ценных бумаг приблизительно производится по следующему плану: начинается она с анализа рынка (углубленный анализ отрасли), в стране и конкретном регионе, анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Далее применяется затратный подход – рассчитывается выгода от возможных продаж всех активов по отдельности, сравнительный (рыночный) подход – за основу принимаются акции аналогичных оцениваемому предприятию, которые продаются на открытом рынке, и доходный подход – производится с учетом средств (денег), вложенных в конкретный бизнес и отдачи от этих вложений. Далее следует согласование результатов всех трех подходов, применение к оцениваемому пакету скидок или надбавок на степень контрольности и ликвидности.

Источник: https://proocenka.com/ocenka-cennih-bumag.html

Оценка неконтрольных пакетов акций (долей)

Оценка стоимости пакета акций предприятия

14 января 2015

В процессе оценки часто требуется определение рыночной стоимости не всего бизнеса, не всех 100% акций, а лишь конкретного пакета (доли, пая). И. В. Косорукова, директор Центра профессиональной переподготовки, заведующая кафедрой «Оценочная деятельность, фондовый рынок и налогообложение» МФПУ «Синергия», подробно рассказывает, что в этом случае оценщики должны учесть.

Факторы, влияющие на стоимость пакета (доли):

Размер пакета (контрольный, неконтрольный, блокирующий). Как известно, стоимость одной акции в контрольном пакете самая высокая, ниже она будет в блокирующем пакете и еще ниже в неконтрольном. Такое отличие в стоимости акций одной и той же компании объясняется наличием прав, которыми обладают акционеры соответствующего пакета. Кроме того, имеются исследования, которые указывают на различие в оценках неконтрольных пакетов акций разной величины: чем больше величина пакета, тем выше премия за крупные миноритарные пакеты.
Степень ликвидности акций. Степень ликвидности акций зависит от нескольких причин: насколько активно осуществляются торги с акциями данной компании; котируются акции на рынке ценных бумаг или нет; могут ли они в принципе котироваться (т. е. какова организационно-правовая форма предприятия); размер пакета и др.
Тип акционерного общества (открытое или закрытое). Тип общества влияет на стоимость пакета вследствие наличия возможности у общества котировать свои акции на фондовом рынке.
Наличие привилегированных акций. В соответствии с действующим Законом № 208-ФЗ привилегированные акции могут конвертироваться в обыкновенные, если по ним не были выплачены или выплачены не полностью дивиденды. Такое обстоятельство может привести к потере соответствующим пакетом своих прав (например, абсолютного контроля).
Распределение акций между другими акционерами. Важным фактором является понимание распределения акций (долей) между другими владельцами. Не всегда на первый взгляд неконтрольный пакет, например 5%, является таковым. Если, скажем, остальные акции поровну распределены между двумя оставшимися владельцами и они при этом при принятии решений на собрании акционеров расходятся во взглядах по тем или иным вопросам управления обществом, то такой пакет будет блокирующим, и одна акция в таком пакете будет стоить существенно выше, чем в неконтрольном.
Отраслевые различия могут сказываться на размерах премии за контроль, так как степень концентрации производства товаров (услуг) в рамках той или иной отрасли или вида деятельности оказывает существенное влияние на стоимость пакета.
Приобретение крупными компаниями вертикально интегрированных компаний. Такие сделки, как правило, сопровождаются дополнительными премиями за контроль.
Страновые различия. Проведенные исследования свидетельствуют о различиях в величине премий за контроль в зависимости от страны (от 6,5% в Швеции до 81% в Италии).
Особые условия для обществ с ограниченной ответственностью. В соответствии с Законом № 14-ФЗ величина долей в ООО для принятия тех или иных решений отличается от величин пакетов акций в АО, что нужно учитывать при оценке долей в обществах с ограниченной ответственностью.

Виды премий и скидок в оценке стоимости пакета акций:

В оценке бизнеса чаще всего выделяют следующие виды премий и скидок:

— за контрольный характер пакета;

— за неконтрольный характер пакета;

— за низкую ликвидность.

По мнению Ш. Пратта (Пратт Ш. П. Оценка бизнеса. Скидки и премии / пер. с англ. М.: Квинто-Менеджмент, 2005. С.

17), целью применения скидок и премий является необходимость корректировки базовой стоимости, которая будет отражать различия между характерными особенностями оцениваемого пакета (доли) и группы компаний, на основе которой были проведены расчеты ориентировочной стоимости. Все данные по размерам премий и скидок рассчитываются эмпирическим путем.

Премия за контроль представляет собой стоимостное выражение преимущества, связанного с владением контрольным пакетом акций.

Скидка за неконтрольный характер – величина, на которую уменьшается стоимость акций в оцениваемом пакете с учетом его неконтрольного характера.

Скидка за недостаточную ликвидность возникает вследствие отсутствия у акций ликвидности, т. е. возможности быстрого их обращения в наличные деньги с минимальными затратами и по цене, близкойк рыночной.

Однако при более глубоком изучении проблемы, приведенной в указанном пособии Ш. П. Пратта, рассматривается еще ряд скидок и премий в оценке стоимости пакета акций:

  1. премия за стратегический характер приобретения (премия за присоединение компании целиком (100% пакета)), составляет 20% от стоимости контрольного пакета;
  2. скидка, связанная со сменой ключевой фигуры (рассматривается в качестве замены премии за риск, связанной с ключевой фигурой в руководстве компании, которая может быть отражена в доходном подходе в рамках расчета ставки дисконтирования и при расчете мультипликаторов в сравнительном подходе);
  3. пакетная скидка — стоимостное или процентное выражение величины, вычитаемой из рыночной цены акций с целью отражения снижения стоимости пакета акций (в расчете на одну акцию) в случае, когда большой размер пакета не дает возможности его реализовать в течение периода времени, характерного для нормального объема пакета. Данное обстоятельство связано с тем, что на рынке возникнет избыток предложения таких акций, что и приведет к падению курса;
  4. «портфельная» скидка (скидка за неоднородность активов) — возникает в случае продажи многопрофильных компаний целиком или большими частями, объединяющими несколько направлений деятельности, что снижает привлекательность покупки (вследствие дополнительных проблем по управлению непрофильными активами и по их дальнейшей реализации). Скидка определяется с суммы стоимости отдельных составных частей компании. Важным в оценке является понимание того, от какой базы определяется та или иная величина премии или скидки. В связи с этим премии и скидки классифицируют на:
  5. применяемые на уровне компании. Применяются к предприятию в целом, являются первичными по отношению ко второй группе премий и скидок. Как правило, базой начисления является контрольный пакет акций. Они могут быть учтены при определении стоимости в доходном подходе в ходе формирования ставки дисконтирования или капитализации и в сравнительном подходе при расчете мультипликаторов. К ним относятся все скидки, кроме скидок на неконтрольный характер и низкую ликвидность;
  6. применяемые на уровне акционера. Применяются к долям или пакетам акций, отражают характеристики собственности акционера (контрольный или неконтрольный характер участия в капитале, ликвидность акций). К ним относятся премия за контроль и скидки на неконтрольный характер и низкую ликвидность.

Величина премий за контроль и скидок за неконтрольный характер пакета в зарубежной практике определяется на основе следующих эмпирических данных:

~  премии, выплачиваемые при поглощении компаний, по сравнению с ценами продажи миноритарных пакетов акций этих компаний на открытом рынке до объявления о слиянии или поглощении. Данные по премиям за контроль публикуются в ежеквартальном исследовании «Control Premium Study», а также в справочнике «Mergerstat»;

~  данные по скидкам, выраженным в процентах, которые определяются при совершении сделок с неконтрольными пакетами акций компаний, в сравнении со стоимостью лежащих в их основе чистых активов.

В России таких изданий пока нет, поэтому используются в основном результаты зарубежных исследований. Результаты зарубежных исследований, к сожалению, для российского рынка не являются репрезентативными.

Скидка за неконтрольный характер пакета является производной от премии за контроль:

где ПС — скидка за неконтрольный характер;

П – премия за контроль.

При формировании скидки за недостаточную ликвидность необходимо учитывать следующие факторы:

  • 1. Величину дивидендов и возможность их выплаты.
  • 2. Возможность свободной продажи акций компании или самой компании (объем потенциального рынка покупателей).
  • 3. Наличие ограничений на операции с акциями компании.
  • 4. Перспективы преобразования организации в открытую (здесь же ограниченность доступа к информации закрытых компаний).
  • 5. Размер и финансовое положение организации.
  • 6. Размер пакета акций (или доли).

Способы определения скидки за недостаточную ликвидность:

а) Анализ акций с ограничениями на продажу. Исследуется различие в ценах акций одних и тех же открытых компаний, обращающихся на открытом рынке, и выпущенных акций, но не зарегистрированных для торговли на открытом рынке или имеющих ограничения на свободную куплю-продажу.

Такие не зарегистрированные акции могут быть проданы в рамках частных сделок. Западные исследования указывают величину скидки, определяемую указанным образом, в размере 33-35% до 1990 г.

После изменения законодательства по снижению срока ограничения на продажу с двух лет до 1 года скидка стала чуть более 20%.

б) Анализ акций до их первоначального публичного предложения. Исследуются сделки с акциями закрытых компаний, которые затем осуществили публичное размещение акций (IPO). Значение скидки, полученное с помощью данного способа, составляет 45-50%.

в) Мультипликатор цена/прибыль для закрытой компании сравнивается с таким же показателем для свободно обращающихся сопоставимых акций.

г) Оценивается стоимость (затраты) на регистрацию акций и брокерских комиссионных, взимаемых за продвижение акций компании на фондовый рынок. Берутся данные расходов в процентном соотношении к стоимости выпускаемых акций.

Последние два способа описаны в учебнике «Оценка бизнеса» под редакцией А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой (Оценка бизнеса: учебник / под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. М.: Финансы и статистика, 2009).

Среднее значение скидки за низкую ликвидность в последние 20 лет составляет 44-47%. К сожалению, указанные размеры скидок не могут быть применены для российских условий в силу их неадекватности.

Для определения величины скидки за низкую ликвидность кроме статистических исследований применяется также количественная модель скидки за недостаточную ликвидность (QMDM). Суть модели описана в работах З. К. Мерсера и в указанном пособии Ш. П. Пратта. Расчет в данной модели скидки за недостаточную ликвидность осуществляется по формуле:

Для расчета величины скидки устанавливаются предположения относительно:

  • темпа роста стоимости доходов (приравнивается к долгосрочным темпам прироста денежного потока);
  • предполагаемого дивидендного дохода (в базовой модели приравнивается к 0);
  • вероятного периода владения акциями или активом;
  • требуемой ставки доходности в течение периода владениями акциями (определяется на основе ставки дисконтирования на собственный капитал).

На основе данных предположений определяется величина скидки за недостаток ликвидности в зависимости от периода владения и величины требуемой доходности.

Результаты расчетов приведены в пособии Ш. Пратта и в монографии М. А. Федотовой, Г. В. Булычевой, Е. М. Евстафьевой (Оценка пакетов акций предприятий: поправки на контроль и ликвидность:

монография / М. А. Федотова, Г. В. Булычева, Е. М. Евстафьева. М.: Финакадемия, 2008. С. 95).

Тип используемого метода оценки пакета акций определяет необходимость внесения поправок в заключительную оценку. Соотношение между контрольными и неконтрольными, ликвидными и неликвидными долями собственности выглядит следующим образом:

Процедура оценки стоимости

На рисунке приводится процедура оценки стоимости неконтрольного пакета акций (доли), заключающаяся в последовательном вычитании скидок на неконтрольный характер пакета и, при необходимости, на низкую ликвидность.

Иными словами, на первом этапе проводится оценка стоимости 100% пакета акций (доли или пая) всеми возможными методами оценки (кроме метода рынка капитала, так как с помощью данного метода оценки акций определяется стоимость предприятия на уровне стоимости миноритарного пакета). На втором этапе определяется пропорциональная оцениваемому пакету доля.

На третьем определяется величина скидки за неконтрольный характер и вычитается из стоимости пакета, полученной на втором этапе. На четвертом при необходимости определяется и вычитается скидка за низкую ликвидность акций.

Если оценщику доступны только данные по стоимости, определенные с помощью метода рынка капитала, то при определении стоимости неконтрольного пакета проводятся те же процедуры, за исключением третьего этапа.

То есть определяется пропорциональная доля оцениваемого пакета (она уже получена на уровне стоимости акций миноритарного пакета) и при необходимости определяется и вычитается скидка за низкую ликвидность.

Для оценки стоимости неконтрольного пакета также имеется возможность воспользоваться методом (моделью) дисконтирования дивидендов.

Ее использование состоит в определении стоимости одной обыкновенной акции как суммы текущих стоимостей дивидендов и выручки от перепродажи этой акции. Затем стоимость одной акции умножается на количество акций в оцениваемом пакете. При необходимости определяется и вычитается скидка за низкую ликвидность.

Скидку также можно учесть при формировании ставки дисконтирования в момент дисконтирования доходов от акции, и тогда отпадает необходимость в применении скидки за низкую ликвидность.

Однако иногда стоимость высоколиквидного миноритарного пакета акций с незначительным объемом прав и с очень высокой ликвидностью может быть наравне (или даже выше) со стоимостью контрольного пакета со средней или низкой ликвидностью. Такой позиции придерживается Американское общество.

Подготовила Наталья Панасенко

Источник: http://www.estimatica.info/assessment/business/13-otsenka-nekontrolnyh-paketov-aktsij-dolej-

Оценка стоимости контрольного и неконтрольного пакета акций

Оценка стоимости пакета акций предприятия

В большинстве случаев оценка рыночной стоимости пакетов акций производится не для 100 % акций компании, а для отдельных пакетов (паев). При этом оценка пакетов акций осуществляется с учетом следующих критериев:

  • миноритарной (неконтрольной) или мажоритарной (контрольной) является доля оцениваемого пая;
  • как влияет на рыночную стоимость ликвидность акций;
  • размера премии за покупку мажоритарных пакетов;
  • размера скидки за покупку меньших долей.

Оценка стоимости контрольных и неконтрольных пакетов акций осуществляется с использованием методов оценки, позволяющих учитывать уровень контроля, предоставляемый оцениваемым пакетом. Рассмотрим подробнее, какие методы оценки пакетов акций используются в разных ситуациях.

Методы оценки контрольного пакета акций

Оценка стоимости контрольного пакета акций производится с учетом влияния степени контроля на стоимость оцениваемой доли. При этом для определения цены мажоритарного пая используются следующие методы оценки контрольного пакета акций:

  1. Методы доходного подхода, позволяющие определить цену, за которую инвесторы готовы приобрести компанию, а также рассчитать денежные потоки, основываясь на возможностях контролирования принятия собственниками управленческих решений, касающихся деятельности компании.

    Оценка стоимости акций в рамках доходной концепции осуществляется с использованием:

    • метода дисконтирования денежных потоков;
    • метода капитализации доходов.
  2. Методы затратного подхода, которые позволяют оценить стоимость ценных бумаг с позиции владельца мажоритарного пакета, дающего право на определение политики компании касательно приобретения, эксплуатации и продажи (ликвидации) активов.

    В рамках затратной концепции используются следующие методы оценки стоимости пакетов акций:

    • метод чистых активов;
    • метод ликвидационной стоимости.
  3. В рамках сравнительной концепции используются:
    • метод сделок;
    • метод рынка капитала.

Данные методики позволяют оценить стоимость мажоритарного пакета путем анализа цен соответствующих пакетов акций аналогичных предприятий.

Кроме того, в процессе оценки мажоритарного пая оценщик акций может использовать метод рынка капитала, при этом добавляя премию за контроль к расчетной стоимости.

Методы оценки миноритарного пакета акций

Оценка неконтрольного пакета акций производится с использованием метода рынка капитала. Данный метод оценки неконтрольных пакетов акций позволяет рассчитать рыночную стоимость владения миноритарным паем (стоимость его свободной продажи на рынке ценных бумаг).

Оценка миноритарного пакета акций методом рынка капитала предполагает анализ данных о котировках ценных бумаг аналогичных компаний на фондовых рынках.

Оценка ценных бумаг проходит в несколько этапов:

  • осуществляется сбор информации о фактических ценах покупки (продажи) акций схожих компаний, а также собираются данные финансовой отчетности;
  • составляется перечень аналогичных компаний в разрезе: отрасли, производимой продукции, объемам продаж, положению на рынке и т.д.;
  • осуществляется выбор коэффициентов (мультипликаторов), на основании которых будет происходить корректировка стоимости оцениваемого пая;
  • производятся необходимые корректировки базовой стоимости и рассчитывается итоговая стоимость оцениваемого пакета.

В случае оценки стоимости миноритарного пая из стоимости мажоритарного пая необходимо вычесть размер скидки за неконтрольный характер оцениваемого пая.

Кроме того, оценка стоимости миноритарного пакета акций может осуществляться на основании следующих методов:

  1. «Сверху-вниз»
    • С использованием методов доходного, затратного или сравнительного подходов рассчитывается рыночная стоимость 100 % акций компании;
    • Пропорционально размеру неконтрольного пая рассчитывается его доля в общей стоимости компании;
    • Из полученной стоимости вычитается пропорциональная доля скидки за миноритарный характер пакета. Устанавливается необходимость предоставления дополнительной скидки с учетом ликвидности.
  2. «Снизу-вверх»

    Используя данную методику, независимый эксперт-оценщик суммирует стоимость всех доходных элементов миноритарного пакета акций:

    • прибыль, получаемую в виде дивидендов;
    • возможный доход от продажи миноритарного пакета.

Стоимость вышеприведенных элементов определяется с использованием метода дисконтирования будущих доходов.

Источник: https://www.uphill.ru/press-czentr/stati/otsenka-stoimosti-kontrolnogo-i-nekontrolnogo-paketa-aktsiy/

Независимая оценка акций – услуги по оценке стоимости акций предприятий и компаний

Оценка стоимости пакета акций предприятия

Акция – это ценная бумага, удостоверяющая право акционера на долю в уставном капитале акционерного общества, а оценка акций- это фактически определение стоимости доли уставного капитала, которая приходится на оцениваемый пакет акций. При оценке 100%-гопакета, оценка стоимости акций, в общем, равнозначна оценке стоимости компании.

Чаще всего бывает необходимо оценить обыкновенные акции, но могут также оцениваться и привилегированные акции.

При оценкепривилегированных акций учитывается разница (по сравнению с акцией обыкновенной) в тех правах, которые привилегированнаяакция дает акционеру.

В частности, по привилегированным акциям обязательно выплачиваются дивиденды, но она не дает праваголоса на общем собрании акционеров. Поэтому, основной метод оценки привилегированных акций – это капитализация дивидендов.

А какие права дает своему владельцу обыкновенная акция? Минимальный набор прав акционера – это участие в общем собрании, правона дивиденды и право на долю в имуществе при ликвидации общества. Но владельцы крупных пакетов (10% и выше) имеют дополнительныеправа: право участия в управлении компанией, право контроля за деятельностью, право назначения руководства и другие права.

С ростом размера пакета акций и достижением пороговых значений в 25%, 50% и более, объем прав акционера увеличивается всоответствии с действующим законодательством и уставом акционерного общества. Именно поэтому стоимость пакета акций меняется непрямо пропорционально размеру пакета, а в зависимости от состава прав, которые получает акционер, обладающий пакетом данного размера.

Типы акционерных обществ

Акции могут выпускать публичные и непубличные общества. Между акциями публичных и непубличных компаний существуетзначительная разница, связанная с регламентацией оборота акций.

Публичные акционерные общества (ПАО).
Акции публичных акционерных обществ распространяются по открытой подписке и могут свободно продаваться на открытом рынкеи быть предметом биржевой торговли в соответствие с правилами, установленными действующим законодательством об обороте ценных бумаг.

Непубличные общества.
В отличие от акций публичных компаний, акции непубличных обществ имеют строгие ограничения по распространению и обороту.

Акции непубличных обществ могут распространяться только среди существующих акционеров общества и не могут быть проданытретьим лицам иначе, чем с согласия существующих акционеров. Акционеры непубличных компаний пользуются преимущественнымиправами при покупке акций общества.

Как следствие, акции непубличных обществ не участвуют в обороте на открытом рынке ценныхбумаг и не могут быть предметом биржевой торговли.

Следует отметить, что акции публичных акционерных обществ могут быть проданы с меньшими издержками для продавца, то есть онимогут быть проданы и за меньшее время рыночной экспозиции, и с меньшими затратами на саму продажу (поиск покупателя), чтоположительно сказывается на их рыночной стоимости. Таким образом, при прочих равных условиях, рыночная стоимость акций публичнойкомпании будет выше, чем рыночная стоимость акций непубличной компании.

Услуги по оценке стоимости акций

Наша компания предоставляет полный спектр услуг по оценке стоимости акций.

Мы работаем в городе Москве, но для проведения оценки наши сотрудники могут выехать в любой регион РФ. По всем вопросамоценки акций предприятий в регионах обращайтесь к нашим специалистам по телефону +7 (495) 7268674.

Порядок действий при оценке акций:

1. Согласовать сроки и стоимость работ.
Для получения информации о сроках и стоимости оценки акций, направьте нам запрос с указанием названия акционерного обществаи количества акций, которые нужно оценить. Если акции не имеют биржевой котировки, то к запросу нужно приложить баланс и отчет о прибылях и убытках (форма 1, 2) на последнюю отчетную дату.

2. Подготовить документы. Списки необходимых документов для различных акций см. ниже.

3. Заключить договор на оценку и предоставить подготовленный комплект документов.

4. По истечении оговоренных в договоре сроков получить готовый отчет об оценке.

По всем возникающим вопросам о порядке оказания данной услуги обращайтесь по нашему телефону +7 (495) 7268674.

Необходимые документы

Для оценки акций, котирующихся на открытом рынке ценных бумаг, необходимы следующие документы:

  1. Выписка из реестра акционеров с указанием собственника и количества принадлежащих ему акций.
  2. Справка о балансовой стоимости акций, если собственником является юридическое лицо.

Для оценки акций, не котирующихся на открытом рынке ценных бумаг, необходимы следующие документы:

  1. Свидетельство о государственной регистрации акционерного общества.
  2. Свидетельство о постановке на налоговый учет.
  3. Устав акционерного общества.
  4. Уведомление о государственной регистрации выпуска акций.
  5. Отчет об итогах выпуска акций.
  6. Выписка из реестра акционеров, с указанием собственника оцениваемых акций.
  7. Справка о балансовой стоимости акций, если собственником является юридическое лицо.
  8. Справка о видах деятельности акционерного общества и его организационной структуре и среднесписочной численности сотрудников.
  9. Годовой бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках за последние 3 – 5 лет (или возможное количество предшествующих лет).
  10. Бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках акционерного общества на дату оценки.
  11. Расшифровки всех ненулевых статей актива баланса на дату оценки.
  12. Аудиторские заключения (если проводилась аудиторская проверка) по предоставленной бухгалтерской отчетности.
  13. Расшифровка дебиторской задолженности с указанием каждого дебитора, даты и причины образования задолженности, а также мнения компании о том, является ли данная задолженность просроченной, сомнительной, безнадежной или нет.
  14. При наличии инвестиций в дочерние и зависимые компании по ним предоставляется такая же информация, как и по основной компании.
  15. Бизнес-план на ближайшие 3 – 5 лет с указанием планируемой валовой выручки по товарам/услугам, необходимых инвестиций, затрат, чистой прибыли – по годам (если есть).

Документы надо предоставить в копиях, заверенных заказчиком оценки (надпись «Копия верна», дата, подпись ответственного лица, печать).

Вопросы и ответы

Вопрос: Для оформления наследства нотариус требует предоставить оценку акций. Как это сделать?

Ответ: Для этого нужно обратиться к независимому оценщику и поручить ему оценить стоимость акцийна дату смерти наследодателя. Если наследуемые акции котируются на открытом рынке ценных бумаг, то оценщику нужнопредоставить следующие документы:

  • Выписка из реестра акционеров
  • Свидетельство о смерти наследодателя.

Если наследуемые акции не котируются на открытом рынке ценных бумаг, то оценщику нужно предоставить следующие документы:

  • Свидетельство о государственной регистрации акционерного общества.
  • Уведомление о государственной регистрации выпуска акций.
  • Выписка из реестра акционеров с указанием количества акций, принадлежащих наследодателю.
  • Бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках акционерного общества на дату смерти наследодателя или на ближайшую предшествующую дату.
  • Перечень активов акционерного общества.
  • Свидетельство о смерти наследодателя.

Вопрос:Мне принадлежат акции предприятия, которое в ближайшем времени будет ликвидировано. Значит ли это что мои акции уже ничего не стоят?

Ответ: Нет, это не так.

Акционеру предприятия принадлежит право на долю в имуществе ликвидируемой компании.

Если чистые активы компании положительны, то есть сумма активовбольше суммы обязательств, то эти акции стоят столько же, сколько стоит соответствующая доля чистых активов.

Вопрос: Можно ли считать биржевую котировку акций их рыночной стоимостью?

Ответ:Так можно считать, но только для акций в небольших (миноритарных) пакетах, которые обычно продаются на бирже.

Акции в крупныхпакетах обычно стоят дороже своих биржевых котировок, поскольку крупный пакет предоставляет владельцу значительно больше правпо участию в управлении акционерным обществом, нежели мелкие пакеты акций, по сделкам с которыми определяются биржевые цены.

© Корпорация “ОЦЕНКА”. Копирование запрещено.

Источник: http://www.c-a.ru/share.htm

» Оценка стоимости акций компании : ТВИМС

Оценка стоимости пакета акций предприятия

Звоните:    8 (495) 762-07-99

    Необходимость провести оценку акций предприятия или оценку отдельного пакета акций может возникнуть в следующих случаях:

  • при планировании приобретения акций компании на вторичном рынке (для определения недооцененных акций и акций со стабильными дивидендными выплатами);
  • при планировании приобретения пакета акций (с целью участия в управлении);
  • при реструктуризации предприятия – во время ликвидации, поглощения либо слияния компаний;
  • при планировании продажи акций;
  • при передаче пакета акций в доверительное управление;
  • при внесении пакета акций в уставный фонд юридического лица;
  • при определении залоговой стоимости для оформления кредитного договора;
  • при оформлении права наследования;

    Методы оценки акций

    Оценка акций предприятия может понадобиться для разных целей. От этого будет зависеть выбор подхода и метода оценки акций. Выделяют следующие подходы к оценке акций:

  • Расчет дивидендного дохода. При этом выделяют методы оценки акций с постоянными дивидендами, с постоянно растущими дивидендами, с переменными дивидендами;
  • Индексирование номинальной стоимости акций;
  • Расчет прямой балансовой стоимости акции;
  • Метод аккумулирования активов;
  • Метод средневзвешенной стоимости акций на основе данных об уже проданных пакетах акций;
  • Метод анализа стоимости акций аналогичных компаний, для которых есть рыночная информация о купле-продаже акций.

    Факторы, влияющие на стоимость акций

  • ликвидность рынка ценных бумаг и ликвидность акции предприятия – насколько активный спрос и предложение на рынке, как быстро можно продать акцию;
  • общее состояние экономики на текущий момент;
  • конкурентная устойчивость предприятия на рынке;
  • эффективность осуществления финансово-хозяйственной деятельности предприятия и все сопутствующие ей риски;
  • политика предприятия относительно дивидендов;
  • развитие отрасли, в которой работает предприятие;
  • планируемые изменения в деятельности предприятия.

    Оценка пакета акций предприятия

    Также стоимость акций предприятия может зависеть от того, какой пакет акций продается:

  • контрольный – обеспечивает владельцу фактический контроль над акционерным обществом. В теории это 50% +1 акция. Но на практике при широком распространении акций, в том числе в свободном обороте, для контроля над предприятием бывает достаточно и 20% акций;
  • блокирующий – дает право владельцу накладывать вето на любые решения совета директоров. В теории составляет чуть более 25% от общего количества акций. На практике блокирующий пакет акций может составлять и меньшую долю простых акций;
  • миноритарный – практически не дает возможности каким-либо образом влиять на решения, принимаемые на общем собрании акционеров или советом директоров. Приобретается только с целью получения прибыли от дивидендов или от разницы курсов.

    При оценке пакета акций существует такое понятие, как надбавка за пакет. При одинаковой стоимости всех простых акций предприятия в случае продажи их большим пакетом, позволяющим увеличить управленческие полномочия, стоимость пакета увеличивается.

    Акция – это вид ценных бумаг, которые подтверждают внесение в акционерное общество (закрытого или открытого типа) доли капитала или инвестиций, а также дают право на получение прибыли в виде дивидендов.

    Виды акций

    Выпускаются акции акционерными обществами открытого изакрытого типа. В обществах открытого типа акции свободно обращаются на рынке, что положительно влияет на их стоимость. Тогда как акции, выпускаемые закрытыми акционерными обществами, имеют ограничения в обороте, закрепленные в Уставе компании.

    Акции могут быть обыкновенными и привилегированными, что также оказывает влияние на их стоимость. И простые и привилегированные акции дают право на получение части прибыли компании в виде дивидендов.

Владение простыми акциями предприятия дает право на управление компанией, но выплата дивидендов не гарантируется.

В случае привилегированных акций выплата дивидендов является гарантированной, но прав на управление компанией такие акции не дают.

    Виды стоимости акций

    Акции – это актив, который изначально имеет несколько видов стоимостей, нехарактерных для других активов. В процессе оценки зависимо от целей эксперты могут устанавливать такие виды стоимости акций:

  • номинальная – это стоимость акции, указанная на лицевой стороне ценной бумаги (в случае выпуска ее в документальной форме). Сумма номинальных стоимостей всех акций предприятия равняется сумме уставного капитала компании;
  • эмиссионная – цена акции при первичном ее размещении. Обычно эмиссионная цена устанавливается на уровне номинальной стоимости или превышает ее. В случае превышения эмиссионной стоимости над номинальной образуется эмиссионный доход компании;
  • рыночная – цена акции при вторичной продаже, определяется на основании соотношения спроса и предложения на рынке ценных бумаг.
  • балансовая – стоимость чистых активов предприятия по отношению к количеству простых акций;
  • инвестиционная – это цена, которая отображает информацию о прибыльности предприятия, рассчитывается как размер прибыли или дивидендов на одну простую акцию;
  • ликвидационная – размер компенсации, которую получит акционер при ликвидации предприятия. Нужно учесть, что держатели простых акций стоят последними в очереди на получение выплат.

    Наиболее важными видами стоимости акций, которые и подлежит оценке независимыми экспертами, являются рыночная и балансовая. При планировании приобретения акций необходимо удостовериться, что они не переоценены рынком, то есть что их рыночная стоимость не превышает балансовой.

Покупать следует недооцененные акции, расчетная балансовая стоимость которых больше текущей рыночной цены. Такие акции наверняка со временем вырастут в цене, что даст возможность обладателю акций получать не только прибыль от дивидендов, но и от разницы курса при купле-продаже.

    Эксперты-оценщики ООО «ТВИМС ПРОЕКТ» быстро и профессионально проведут оценку акций компании и предоставят подробный отчет об их стоимости и прибыльности.

Источник: https://tvimspro.ru/%D0%BE%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BA%D0%B0-%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B9-%D0%BF%D1%80%D0%B5%D0%B4%D0%BF%D1%80%D0%B8%D1%8F%D1%82%D0%B8%D1%8F/

101Адвокат
Добавить комментарий